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                                5月社融增量7608億環比“腰斬”,M2低位運行

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                                社融的低增長引發市場普遍關注。6月12日,央行發布數據顯示,社會融資規模增長7608億元,前值為15605億元,減少51%,創下22個月來新低。

                                “5月社融出現下降主要在于嚴監管對影子銀行的影響仍在持續,今年以來委貸、信托貸款整體呈現下滑,與此同時,5月份信用債風險事件頻發,對債券發行帶來一定影響。”東方證券首席經濟學家邵宇稱。

                                5月末M2(廣義貨幣)增長8.3%,仍舊低位運行。多位分析人士表示,未來M2或仍持續低位波動。此外,當月新增人民幣貸款1.15萬億元,較為平穩。

                                分析認為,穩貨幣、寬信貸、緊信用仍是金融監管下的主線。

                                “基礎貨幣流動性趨于平穩,同時由于表外業務向表內業務回歸,信貸投放也會保持寬松,但這一過程也不可避免會引發實體融資難度出現分化,優質企業可以繼續通過貸款和發行高等級信用債的方式融資,而低資質主體的信用違約事件或將由于融資渠道的收緊而繼續出現。”中泰證券固定收益首席分析師齊晟認為。

                                民生銀行首席研究員溫彬稱,為了合理引導市場預期,防止金融機構重新過度加杠桿,預計央行將綜合運用多種政策工具組合,保持流動性充足和市場利率水平穩定;同時,仍有可能進一步采用差別化準備金和差異化的信貸政策,增強服務實體經濟的能力。

                                社融低增長

                                5月社會融資規模增量為7608億元,比上年同期少3023億元,相比上月出現“腰斬”。該數據創下22個月新低,上一次低點是2016年7月的4879億元。

                                “考慮金融監管政策持續落地,5月表外收縮趨勢并未改觀,另外當月信用債風險事件較多,影響了大家購買信用債的熱情,使得信用債發行面臨困難;诖吮M管5月表內信貸增長穩健,但是整個社融收縮比較厲害。”光證資管首席經濟學家徐高稱。

                                據21世紀經濟報道記者統計,今年以來“表外轉表內”趨勢持續,委托貸款年初以來持續負增長,年內累計減少6365億元,其中5月減少1570億元;信托貸款從3月以來持續負增長,其中5月減少904億元,年內累計減少240億元。

                                不過,5月份面臨的新情況是債券融資開始負增長,當月債券融資減少434億,而此前兩月增長均在3000億以上。分析人士普遍認為,4月以來,債券違約事件頻發,債券融資回落主要是受信用違約沖擊和季節性因素影響。

                                中金固收分析師陳健恒等認為,從資金供給方看,資管新規的細則尚未落地,銀行和信托等處于觀望狀態,業務開展謹慎,無論買債還是非標都處于停頓狀態,故收緊比較明顯,后續會關注細則的落地進度,一旦落地后各渠道或可部分恢復。從資金需求方看,今年PPP清庫和城投平臺融資收緊下,基建投資放緩,對資金需求也有所減弱,也是社融減弱的原因之一。

                                具體而言,一是由于4月以來信用違約風險上升,企業發債凈增量首度轉負。此外,由于補年報原因導致每年5月份信用債發行偏弱。二是去通道尚未結束,信托貸款降幅擴大,委托貸款降幅比較穩定,未來或進一步減少。三是表內票據融資本月較強,但表外票據融資(未貼現承兌匯票)轉負,屬于最近對票據融資政策調控的正常效應。

                                盡管社融增量有所走低,但社融余額增速仍維持在略高于10%的水平。初步統計,截至5月末社會融資規模存量為182.14萬億元,同比增長10.3%。

                                中信固收團隊認為,由于當前房地產面臨轉型,未來更多推進長租形式,融資可能轉為以不計入社融的ABS形式出現,因此應重新考慮將ABS規模加入廣義社融情況。據測算5月末廣義社融存量為199.61萬億元,環比增加10208.91億元,同比增速達11.91%。“ABS和外債等其他融資方式對社會融資形成一定替代作用。”

                                徐高對21世紀經濟報道記者表示,貨幣政策、金融監管都會對社融增長帶來影響,目前貨幣政策整體中性,但金融監管較嚴;谏缛诔掷m低增長可能對穩定經濟增長帶來不利影響,未來需要在促進社融增長方面下功夫。“一方面信貸還要進一步加大投放力度,為表外轉表內留出空間;另一方面對實體經濟里比較重要的主體還是要提供融資,保證項目資金鏈的接續。”

                                M2增長8.3%

                                5月末,M2余額174.31萬億元,同比增長8.3%,增速與上月末持平,比上年同期低0.8個百分點。

                                溫彬稱,盡管5月份新增信貸略有下降,對流動性帶來負面影響,但財政存款較去年同期少增1685億元,疊加4月底的降準效應,使M2增速保持平穩運行。

                                另外,M1余額52.63萬億元,同比增長6%,創下2015年6月以來的低點。一位不愿具名分析師認為,M1增速低即企業手里活期存款少,說明企業短期不打算投資和購買商品,反映經濟活力弱。

                                央行數據顯示,新增信貸平穩,不過企業融資偏弱。截至5月末,人民幣貸款余額127.31萬億元,同比增長12.6%。當月人民幣貸款增加1.15萬億元,同比多增405億元。

                                與去年同期相比,居民貸款占比上升,企業貸款略偏弱。具體來看,居民短期貸款增加2220億,同比增加440億,中長期貸款3923億,同比減少403億;對公短期貸款減少585億,同比下降3057億,中長期貸款增加4031億,同比下降365億。

                                陳健恒認為,企業貸款占比下降與嚴監管下基建融資放緩有關。房貸受限下,中長期居民貸款增速有限,但短期貸款繼續攀升。“后續來看,居民貸款可能進一步收緊,居民杠桿增速可能繼續放緩。”

                                海通證券姜超分析稱,居民部門貸款增加6143億,與去年同期基本持平,但居民中長貸依然同比少增了400億,反映房地產銷售降溫的影響。企業中長貸增長4031億,同比少增近400億,考慮到地方債置換影響,這一增速并不低,但由于企業非標、債券融資大幅回落,更廣義的企業部門融資增速繼續大幅度下滑。

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