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                                基建投資或迎拐點: 基建股、黑色系走勢背離

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                                7月23日的國務院常務會議要求,財政金融政策要協同發力,積極財政政策要更加積極,穩健的貨幣政策要松緊適度。會議還要求,引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求,對必要在建項目要避免資金斷供、工程爛尾。這被市場普遍解讀為,政策邊際有所放松,基建投資預期隨之改變。

                                政策態度的明顯轉向,直接點燃了資金做多相關板塊的熱情,當天只要名字中帶有“路橋”二字的個股,多報收于漲停。這一效應也傳導到了港股市場,中國鐵建(1186.HK)、中國交通建設(1800.HK)分別大漲13.68%、11.9%。

                                相比之下,期市反應則顯得冷靜許多,甚至作為主要建材的螺紋鋼主力合約,反而出現了0.35%的下跌,鐵礦石期貨也僅是上漲了0.21%%。

                                “大宗商品作為直接原材料與下游需求距離更近,基建能夠帶動多少需求也是可測算的。”中大期貨首席經濟學家景川7月24日指出,“而股市則剛剛經歷了系統性回落,消息層面的刺激下則顯得更為情緒化。”

                                更為重要的是,考慮到基建工程施工周期較長的因素,基建投資轉化為下游需求存在一定滯后性,同時主導當期鋼材、水泥等產品價格運行的重心,仍然以受環保限產影響的供給端為主,而非需求端。

                                基建投資觸底

                                受去杠桿影響,今年國內基建投資持續下滑。國家統計局數據顯示,2018年1-6月全國基建投資增速為7.3%,相對去年同期的21.1%增速,回落幅度明顯。

                                從投資占比上看,上半年民間投資增速也超過了國有控股類企業,而國有控股類企業則以基建投資為主,如市政工程、交通運輸和城鎮綜合開發項目均受到了較大影響。

                                “本著有必要、有條件和量力而行、盡力而為的原則,一些地方清理、停建、緩建了一批項目,客觀上也造成了投資增速的放緩。”國家發改委新聞發言人嚴鵬程7月17日曾指出。

                                7月23日召開的國務院常務會議提出,穩健的貨幣政策要松緊適度,積極財政政策要更加積極。同時,會議要求,加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度,在推動在建基礎設施項目上早見成效等。

                                上述表述被市場普遍解讀為,地方基建項目資金壓力將得到緩解,連續下滑的基建投資有望就此迎來拐點。

                                “未來專項債的加快發行將為地方基建籌集資金,目前專項債主要分為土儲債、公路債和棚改債,這三個領域將是基建發力的重要方向。”華泰證券宏觀首席分析師李超指出。

                                同時,從上半年地方債券發行情況來看,他還預計,至少還有1萬億以上的專項債未發行,基建投資增速可能觸底反彈,全年維持13%至15%的增長。

                                基建投資預期的扭轉,對下游行業帶來直接利好。

                                “總體來看,上半年需求保持穩定增長趨勢,但是企業普遍反映回款速度減慢、資金壓力加大,尤其是部分地方政府主導的開發項目出現停工。”蘭格鋼鐵研究員徐莉潁7月24日介紹稱。

                                在她看來,此次基建領域迎來利好,至少可以保證未來需求的穩定性、持續性,甚至不排除后期需求放量的可能。

                                股市、期市表現各異

                                貨幣政策微調、基建投資預期的扭轉,也傳導到了資本市場。

                                7月24日,A股建筑板塊全線大漲,申萬建筑裝飾、建材板塊漲幅接近5%,并傳導至港股市場。當天,恒生地產建筑板塊上漲2.5%,除中國鐵建外,海螺水泥(0914.HK)、中國建材(3323.HK)上漲8%左右。

                                需要指出的是,受益于行業景氣度的持續,鋼鐵、水泥等企業年內盈利能力仍然維持高位,其估值優勢十分明顯,如部分鋼鐵股年化PE更是低于5倍。

                                但是在前期A股系統性下跌過程中,建材板塊表現并不顯眼,直至本次政策層面的調整,才為上述行業帶來了上漲的契機。

                                相比于股市的火熱,大宗商品的表現則要顯得平靜得多。

                                截至7月24日收盤,黑色系品種中,僅有焦炭期貨出現明顯上漲,主要建材品種螺紋鋼主力合約卻只是小幅沖高回落,全天收跌0.35%。難道,大宗商品的投資者要更為理性?

                                實際上,在股市下跌同期,螺紋鋼期貨出現相反走勢,從3500元/噸附近上漲,最高漲破4000元/噸。所以僅從價格運行上看,大宗商品并沒有那么高的反彈訴求。更為關鍵的原因在于,此次政策微調對兩個市場的影響不同,兩個市場價格機制也存在差異。

                                “目前的財政赤字水平,使得政府不具備大規模增加融資的條件,同時全球經濟整體仍然在復蘇過程中。”景川表示,“另一方面,消費占比提升,同時進出口數據也維持正值,未對整體經濟形成拖累,所以不會進行大規模的刺激。”

                                因此,這與2008年的寬松刺激,從而引發建材價格連續上漲的情況存在本質上的不同。

                                “對于商品市場而言,政策的調整直接表現在原材料的消費上,最終還是要落實到供需關系上,市場參與者相對理性,而股市則更為感性。”景川表示。

                                此外,基建投資轉化成實際需求,仍需要半年或以上時間才能完成。短期內,還難以對大宗商品供需關系產生明顯改變,無非增加了未來需求端放量的預期,但是如今左右價格運行的關鍵仍然在供給端。

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