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                                ABS逼近萬億“獨當一面”:AMC、房企成融資新勢力

                                 
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                                在宏觀去杠桿的大背景下,資產證券化的業務卻取得了進一步發展。

                                21世紀經濟報道記者根據Wind數據統計顯示,2018年全年新發企業ABS已達9555.67億元,距離突破萬億規模僅有一步之遙。底層資產類型也更加豐富,僅以Wind口徑統計涵蓋超過12類。

                                21世紀經濟報道記者梳理發現,基于企業債權、保理債券、應收賬款等債權資產仍然是上述新發ABS產品的主力,與此同時租賃租金、門票收入等基礎資產也較往年創出新高。

                                在業內人士看來,ABS業務從早年的“創新業務”已經逐漸脫胎成為交易所債市的重要組成部分,在固收市場獨當一面,在信用融資難度愈發加大的當下,ABS市場規;驅⒃2019年獲得持續增長,達到萬億級體量將是大概率事件;而有分析人士指出,以公募REITs為代表的創新業務,有望成為ABS市場的新增長點。

                                小規模項目增多

                                實施備案制5年來,ABS的市場擴容還在持續。

                                21世紀經濟報道記者根據Wind數據統計發現,2018年企業ABS規模已達9555.67億元,較2017年的8218.30億元增長達16.27%,正在逼近萬億大關。

                                “隨著規模的擴大,ABS已經逐漸在固收市場獨當一面了。”華中一家上市券商固收人士表示。

                                值得一提的是,2018年新增ABS產品數量達698只,較2017年的502只同比增加39.04%。

                                “只數增加的速度超過規模,說明產品平均規模減少,很多一些小規模的ABS正在不斷出現。”一位接近監管層的券商固收人士表示,“項目規模往往和原始權益人掛鉤,原始權益人的體量決定了項目體量,小規模的ABS背后往往也是小規模企業。

                                “以前ABS試點初期,監管層希望管理券商更多拿大項目、成熟的項目來做試點,如今這個轉變”意味著更多中小規模企業也可以通過這種方式獲得融資。”該人士認為。

                                統計數據也印證了這一猜測。21世紀經濟報道記者統計Wind數據發現,2017年不超過10億元的ABS項目數量為240只,占全年數量的47.81%;而在2018年,這一體量的項目占比提升至56.47%,更多中小ABS項目實現發行。

                                其中,規模不超過2億元的“袖珍ABS項目”數量多達22只;21世紀經濟報道記者同時發現,此類袖珍項目大多數底層資產為應收賬款,例如在2018年內10只規模最小的ABS項目的基礎資產中,9只底層資產為應收賬款,而原始權益人多為保理公司。

                                “保理公司希望能夠通過這種方式實現出表,進而騰出資金更多地開展業務。”上述券商固收人士指出,“這些中小保理公司所服務的也大多是作為核心企業供應鏈的中小企業,這從側面證明ABS業務對中小企業的支持力度正在加大。”

                                21世紀經濟報道記者同時發現,應收賬款、企業債權等債權類底層資產仍然是目前ABS市場的“主力”。統計顯示,在2018年新發ABS的各類底層資產中,應收賬款占比最大達32.61%,規模達3116.29億元,同比增長超過110%。

                                此外,規模達1272.03億元企業債權類ABS也表現出了更加明顯的增速——較2017年的894.73億元增長達42.17%,為企業ABS平均增速的2.59倍。

                                和中小項目占據較多的應收賬款不同,企業債權的原始權益人多為銀行的非標資產轉標而來。

                                “2018年的監管套利核查升級后,銀行的風控指標正在受到壓力,各類資產不斷回表,加上前些年封堵區域金交所掛牌轉標,場內ABS模式正在受到銀行類機構的追逐。”一家股份制銀行金融市場部人士指出,“不過非標的ABS買方資金有時候就是銀行的理財資金,銀行也是通過這種方法實現風險出表和非標額度的騰出。”

                                擴容或將持續

                                在上述華中券商固收人士看來,如果小貸沒有遭遇ABS回表政策,2018年的新增ABS規?赡芤呀涍_到萬億。

                                “因為2017年的現金貸事件,小貸ABS被要求回表,導致小貸公司ABS積極性受到影響,進而讓此類產品規模出現負增長,否則2018年ABS已經萬億了。”上述華中券商固收人士表示。

                                Wind數據顯示,2018年小貸ABS總規模達1723.12億元,系ABS市場中規模第二大的底層資產類別,不過其較2017年的2807.45億元下降達38.62%。

                                在小貸公司逐漸退出的同時,另一些特定機構則以原始權益人的身份加碼在企業ABS市場的布局。

                                例如,四大資產管理公司(AMC)也在促使更多資產的證券化。21世紀經濟報道記者統計發現,東方、信達兩家AMC集團作為原始權益人的項目,在2018年合計發行多達9只,涵蓋企業債權、應收賬款兩類底層資產,總規模達781.07億元,占據了全市場超過8%的市場份額。

                                “不良資產正在增多,四大AMC的資產處置力度正在加大,將一些存量債權打包證券化,將為AMC帶來大的資產處置展業空間。”一位接近華融資產的國有大行人士指出。

                                此外,房地產調控政策影響下,地產企業也在以ABS形式開展融資。據Wind數據統計,房地產類企業2018年合計通過ABS實現融資達992.44億元,逼近千億規模,占ABS全市場份額達10.39%。

                                “在信用周期下行、傳統融資渠道收窄的情況下,ABS市場有望持續擴容。”前述華中券商固收人士認為,“不過不同管理機構的ABS業務也將出現分化。”

                                從管理機構的市場格局來看,一些頭部機構仍然在ABS市場躋身前列。

                                21世紀經濟報道記者統計Wind數據時發現,中金公司、中信證券、德邦證券、華泰資管、信達證券躋身ABS管理規模前五名;而中信證券、平安證券、方正證券、德邦證券和華泰資管躋身ABS發行數量前五名。

                                然而,也有一些頭部機構出現了“掉隊”。例如Wind數據顯示,銀河證券旗下的銀河金匯證券資產管理有限公司去年產品數量僅有1只,管理規模僅為9.50億元,全行業排名從2017年的25名下滑到倒數第17,介于太平洋證券和國都證券之間。

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